پایان نامه با کلید واژه های ﻫﺎي، ﺳﺎل، ﮔﺬاري

دانلود پایان نامه ارشد

و

٣٩

ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺳﺎل ﺟﺎري ﺗﺎ ﺗﺎرﻳﺦ ﭘﺬﻳﺮش را ﻣﻮرد رﺳﻴﺪﮔﻲ ﻗﺮار ﻣﻲ دﻫﺪ. ﺑﻪ اﻳﻦ ﻣﻨﻈﻮر، اﺑﺘﺪا ﮔﺰارش ﻫﺎي ﻣﺎﻟﻲ

ﻫﻴﺎت ﻣﺪﻳﺮه ﺑﻪ ﻣﺠﻤﻊ، ﺑﻪ ﻫﻤﺮاه ﮔﺰارش ﻫﺎي ﺣﺴﺎﺑﺮﺳﻲ آن ﻫﺎ و ﺻﻮرت ﺟﻠﺴﺎت ﺗﺼﻮﻳﺐ ﺻﻮرت ﻫﺎي ﻣﺎﻟﻲ ﺳﻪ

ﺳﺎل ﻣﺰﺑﻮر و ﺻﻮرت ﺟﻠﺴﻪ ﻫﺮﻳﻚ از ﻣﺠﺎﻣﻊ ﻓﻮق اﻟﻌﺎده را ﻛﻪ ﻃﻲ ﺳﻪ ﺳﺎل ﻣﺬﻛﻮر ﺗﺸﻜﻴﻞ ﺷﺪه (ﻋﻤﺪﺗﺎً ﺑﻪ ﺧﺎﻃﺮ

ﺗﻐﻴﻴﺮات ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷﺮﻛﺖ) را ﮔﺮﻓﺘﻪ و ﻣﻮرد ﺑﺮرﺳﻲ اوﻟﻴﻪ ﻗﺮار ﻣﻲ دﻫﺪ (دواﻧﻲ، .(1381

ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺳﻬﺎم IPO در اﻳﺮان ﻧﻴﺰ ﺑﻪ روش ﻫﺎي ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ ﺑﻪ روش ﺣﺮاج، ﺛﺒﺖ دﻓﺘﺮي و روش ﺣﺮاج

ﻫﻠﻨﺪي اﻧﺠﺎم ﻣﻲ ﮔﻴﺮد.

ﺻﺮﻓﻨﻈﺮ از روش اﻧﺘﺨﺎﺑﻲ ﺟﻬﺖ ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻗﻴﻤﺖ ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ اوﻟﻴﻪ ﺳﻬﺎم، ﻃﺒﻖ اﻇﻬﺎرات ﻣﺴﺌﻮﻟﻴﻦ و ﻛﺎرﺷﻨﺎﺳﺎن

ﺑﻮرس ﺗﻬﺮان، ﭘﺎﻳﻪ اﺻﻠﻲ ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺳﻬﺎم، ﺳﻮد ﻫﺮ ﺳﻬﻢ آن ﺷﺮﻛﺖ ﻣﻲ ﺑﺎﺷﺪ (ﭘﻴﺶ ﻧﻮﻳﺲ آﺋﻴﻦ ﻧﺎﻣﻪ اﺟﺮاﻳﻲ

ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺳﻬﺎم دوﻟﺖ، ﻣﺼﻮب .(1383

ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ ﻛﻤﻴﺘﻪ ﻣﺰﺑﻮر، ﺟﻬﺖ ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺳﻬﺎم ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎ از دو روش ﺧﺮده ﻓﺮوﺷﻲ و ﻋﻤﺪه ﻓﺮوﺷﻲ اﺳﺘﻔﺎده

ﻣﻲ ﻧﻤﺎﻳﺪ زﻳﺮا ﻋﻘﻴﺪه دارﻧﺪ ﻛﻪ ﻫﺪف ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاران از ﺧﺮﻳﺪ ﺳﻬﺎم ﺟﺰء (ﻛﻤﺘﺮ از (% 5 و ﺳﻬﺎم ﻛﻞ (ﺑﺎﻻﺗﺮ از (% 5

ﻣﺘﻔﺎوت ﻣﻲ ﺑﺎﺷﺪ و ﻫﺪف از ﺧﺮﻳﺪ ﻋﻤﺪه ﺳﻬﺎم ﻳﻚ ﺷﺮﻛﺖ را، ﻋﻤﺪﺗﺎً، اﻋﻤﺎل ﻧﻔﻮذ ﺑﺮ ﺷﺮﻛﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﭘﺬﻳﺮ و ﻛﻨﺘﺮل

آن ﻣﻲ داﻧﻨﺪ، ﻟﺬا ﺟﻬﺖ ﺳﻨﺠﺶ ﻗﻴﻤﺖ در روش ﻋﻤﺪه ﻓﺮوﺷﻲ، از ﻧﺮخ ﺑﺎزده ﻣﻮرد اﻧﺘﻈﺎر ﻛﻤﺘﺮي ﻧﺴﺒﺖ ﺑﻪ روش

ﺧﺮده ﻓﺮوﺷﻲ اﺳﺘﻔﺎده ﻣﻲ ﻧﻤﺎﻳﻨﺪ (دواﻧﻲ، (1381؛ آن ﮔﺎه ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻋﻮاﻣﻞ زﻳﺮ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﻣﻲ ﺷﻮد:

1. اﻓﺰاﻳﺶ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﺷﺮﻛﺖ از ﻣﺤﻞ آورده ﻧﻘﺪي ﺻﺎﺣﺒﺎن ﺳﻬﺎم در ﺳﺎل ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري و ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ در ﺳﺎل ﻗﺒﻞ آن ﻣﺸﺮوط ﺑﺮ اﻳﻨﻜﻪ اﻳﻦ اﻓﺰاﻳﺶ ﺗﺄﺛﻴﺮي ﺑﺮ ﻓﺮآﻳﻨﺪ ﺳﻮدآوري ﺷﺮﻛﺖ در ﺳﺎل ﻗﺒﻞ ﻧﺪاﺷﺘﻪ اﺳﺖ، ﺑﻪ ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم اﻓﺰوده ﻣﻲ ﺷﻮد.

2. ﺗﻮزﻳﻊ ﻣﻨﺎﺑﻊ در ﺳﺎل ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري و ﻳﺎ ﺳﺎل ﻗﺒﻞ آن ﺑﻴﻦ ﺻﺎﺣﺒﺎن ﺳﻬﺎم، از ﺟﻤﻠﻪ ﺳﻮد ﺳﻬﺎم ﭘﺮداﺧﺖ ﺷﺪه، از ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم ﻛﺴﺮ ﻣﻲ ﺷﻮد.

٠۴

3. ﺑﺮاي ﺳﺎﻟﻬﺎﻳﻲ ﻛﻪ ﺑﺮﮔﻬﺎي ﻗﻄﻌﻲ ﻣﺎﻟﻴﺎت ﺑﺮ درآﻣﺪ ﺷﺮﻛﺖ ﺻﺎدر ﻧﮕﺮدﻳﺪه اﺳﺖ، ﻛﺴﺮي ذﺧﺎﻳﺮ ﻣﺎﻟﻴﺎﺗﻲ ﺳﺎل ﻫﺎي ﻣﺰﺑﻮر ﻃﺒﻖ ﻗﺎﻧﻮن ﻣﺎﻟﻴﺎﺗﻬﺎي ﻣﺴﺘﻘﻴﻢ و ﻗﺮاﺋﻦ و ﺳﻮاﺑﻖ ﻣﺎﻟﻴﺎﺗﻲ ﺗﻮﺳﻂ ﻛﺎرﺷﻨﺎس ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺳﻬﺎم ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ

æ از ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم ﻛﺴﺮ ﻣﻲ ﮔﺮدد.

4. ﺧﺎﻟﺺ ارزش ﺑﺎزﻳﺎﻓﺘﻨﻲ آن ﮔﺮوه از داراﻳﻴﻬﺎي ﺛﺎﺑﺖ ﻣﺸﻬﻮد و ﻧﺎﻣﺸﻬﻮد ﺷﺮﻛﺖ ﻛﻪ ﻃﻲ ﻣﺪت ﺳﻪ ﺳﺎل ﻗﺒﻞ از ﺳﺎل واﮔﺬاري ﺑﻼ اﺳﺘﻔﺎده ﺑﻮده و در اﺟﺮاي ﻋﻤﻠﻴﺎت و ﻓﺮآﻳﻨﺪ ﺳﻮدآوري ﺷﺮﻛﺖ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻧﺪاﺷﺘﻪ اﺳﺖ. ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ ارزش ﺑﺎزﻳﺎﻓﺘﻨﻲ ﻣﻮﺟﻮدي ﻛﺎﻻي ﻧﺎﺑﺎب، ﺑﻪ ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم ﺷﺮﻛﺖ اﻓﺰوده ﻣﻲ ﺷﻮد.

5. ارزش ﻃﺮﺣﻬﺎي ﺗﻮﺳﻌﻪ و ﺗﻜﻤﻴﻞ ﺷﺎﻣﻞ ﻃﺮﺣﻬﺎي ﻧﻴﻤﻪ ﺗﻤﺎم ﻳﺎ آﻣﺎده ﺑﻬﺮه ﺑﺮداري ﻛﻪ ﺗﺎ ﭘﺎﻳﺎن ﺳﺎل ﻗﺒﻞ از واﮔﺬاري ﺑﻪ ﻣﺮﺣﻠﻪ ﺑﻬﺮه ﺑﺮداري ﻧﺮﺳﻴﺪه اﻧﺪ ﺑﻪ ﺗﺮﺗﻴﺐ اوﻟﻮﻳﺖ ﻃﺒﻖ ﻳﻜﻲ از روﺷﻬﺎي زﻳﺮ ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ و ﺑﻪ ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم ﺷﺮﻛﺖ اﺿﺎﻓﻪ ﻣﻲ ﮔﺮدد:

ارزش ﺟﺎﻳﮕﺰﻳﻨﻲ ارزش ﻓﻌﻠﻲ ﺧﺎﻟﺺ ﺟﺮﻳﺎﻧﻬﺎي ﻧﻘﺪي آﺗﻲ ﻧﺎﺷﻲ از اﺟﺮاي ﻃﺮح

ﺑﻬﺎي ﺗﻤﺎم ﺷﺪه ﻃﺮح (ﻛﻪ ﻃﺒﻖ اﺳﺘﺎﻧﺪاردﻫﺎي ﺣﺴﺎﺑﺪاري ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺷﺪه اﺳﺖ)

6. ارزش ﺟﺎري ﺳﺮﻣﺎﻳﻪﮔﺬاري در ﺳﺎﻳﺮ ﺷﺮﻛﺖﻫﺎ در ﺻﻮرﺗﻴﻜﻪ ﺑﻪ ﻛﻨﺘﺮل و ﻳﺎ ﻧﻔﻮذ ﻗﺎﺑﻞ ﻣﻼﺣﻈﻪ ﺑﺮ ﺷﺮﻛﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﭘﺬﻳﺮ ﻣﻨﺠﺮ ﻧﺸﺪه ﺑﺎﺷﺪ ﺑﻪ ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم اﻓﺰوده ﻣﻲ ﺷﻮد و ﺳﻮد ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ اﻳﻨﮕﻮﻧﻪ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاري ﻫﺎ ﻧﻴﺰ ﺑﻪ ﻋﻨﻮان ﻋﺎﻣﻞ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﻛﻨﻨﺪه، از ﺳﻮد ﺷﺮﻛﺖ ﻛﺴﺮ ﻣﻲ ﮔﺮدد.
7. ﻣﺎﻧﺪه ارزش ﺳﭙﺮده ﻫﺎي ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاري ﺑﻠﻨﺪ ﻣﺪت و اوراق ﻣﺸﺎرﻛﺖ در ﭘﺎﻳﺎن ﺳﺎل ﻗﺒﻞ از ﺳﺎل

ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺑﻪ ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم اﺿﺎﻓﻪ ﻣﻲ ﮔﺮدد. ﻣﺸﺮوط ﺑﺮ اﻳﻨﻜﻪ اﻳﻦ ﮔﻮﻧﻪ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاري ﻫﺎ از ﻣﺤﻞ آورده ﻧﻘﺪي

ﺻﺎﺣﺒﺎن ﺳﻬﺎم ﻧﺒﺎﺷﺪ. ﻋﻼوه ﺑﺮ اﻳﻦ، ﺳﻮد ﺛﺒﺖ ﺷﺪه اﻳﻦ ﻗﺒﻴﻞ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاري ﻫﺎ ﺑﻪ ﻋﻨﻮان ﻋﺎﻣﻞ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﻛﻨﻨﺪه، از ﺳﻮد

ﺷﺮﻛﺖ ﻛﺴﺮ ﻣﻲ ﺷﻮد.

١۴

8. ﺑﺮاي دوره ﺑﻴﻦ ﺗﺎرﻳﺦ ﭘﺎﻳﺎن آﺧﺮﻳﻦ ﺳﺎل ﻣﺎﻟﻲ و ﺗﺎرﻳﺦ ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺳﻬﺎم، ﺳﻮدي ﺑﺮاﺳﺎس ﺣﺎﺻﻞ ﺿﺮب

ﻧﺮخ ﺳﻮد ﻋﻠﻲ اﻟﺤﺴﺎب اوراق ﻣﺸﺎرﻛﺖ در ﻗﻴﻤﺖ ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ ﺷﺪه ﺑﺮاي ﺳﻬﺎم ﺷﺮﻛﺖ ﭘﺲ از ﻟﺤﺎظ ﻛﺮدن ﻛﻠﻴﻪ ﻋﻮاﻣﻞ

ﺗﻌﺪﻳﻞ ﻛﻨﻨﺪه، ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ و ﺑﻪ ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم ﺷﺮﻛﺖ اﺿﺎﻓﻪ ﻣﻲ ﺷﻮد.

ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻣﺮاﺗﺐ ﻓﻮق، ﺑﻮرس ﻧﺮخ ﭘﺎﻳﻪ را ﺗﻌﻴﻴﻦ و ﺑﻪ ﺳﻬﺎﻣﺪار ﻋﻤﺪه ﺷﺮﻛﺖ اﻋﻼم ﻣﻲ ﻧﻤﺎﻳﺪ. در ﺻﻮرت ﻗﺼﺪ

ﻋﻤﺪه ﻓﺮوﺷﻲ ﺳﻬﺎم، ﺑﻪ ﻧﺮﺧﻲ ﺑﺎﻻﺗﺮ ﻳﺎ ﭘﺎﻳﻴﻦ ﺗﺮ از ﻗﻴﻤﺖ ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺷﺪه ﺑﺎ ﺗﻮاﻓﻖ ﺧﺮﻳﺪار، ﺑﻮرس ﻫﻴﭻ ﮔﻮﻧﻪ ﻣﻤﺎﻧﻌﺘﻲ از

اﻧﺠﺎم اﻳﻦ ﻣﻌﺎﻣﻠﻪ ﺑﻪ ﻋﻤﻞ ﻧﺨﻮاﻫﺪ آورد. ﺑﺪﻳﻬﻲ اﺳﺖ در ﻣﻮرد ﺧﺮده ﻓﺮوﺷﻲ ﺗﺤﺖ ﺷﺮاﻳﻂ ﻓﻮق، ﻗﻴﻤﺖ ﺑﺎﻳﺪ در ﺣﺪود

ﻗﻴﻤﺖ ﭘﺎﻳﻪ ﺑﺎﺷﺪ (ﻫﻤﺎن، .(179

ﻋﺒﺪه ﺗﺒﺮﻳﺰي و دﻣﻮري (1382) ﭘﺲ از ﺑﺮرﺳﻲ 104 ﺷﺮﻛﺖ از ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎي ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار

ﺗﻬﺮان ﻃﻲ ﺳﺎل ﻫﺎي 1369 ﺗﺎ 1374،در ارﺗﺒﺎط ﺑﺎ IPO، ﺑﺎزده ﺑﺎﻻ در ﻛﻮﺗﺎه ﻣﺪت و ﺑﺎزده ﭘﺎﻳﻴﻦ در ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت را

ﻣﺸﺎﻫﺪه ﻧﻤﻮدﻧﺪ. اﺑﺮاﻫﻴﻤﻲ ﻛﺮدﻟﺮ و ﺣﺴﻨﻲ آذر دارﻳﺎﻧﻲ (1385) ﻧﻴﺰ ﺑﻪ واﺳﻄﻪ اﻧﺠﺎم ﺗﺤﻘﻴﻘﻲ ﺑﺮ روي 30 ﺷﺮﻛﺖ

ﻋﺮﺿﻪ ﻛﻨﻨﺪه ﺳﻬﺎم ﺑﺮاي اوﻟﻴﻦ ﺑﺎر در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﺑﻴﻦ ﺳﺎل ﻫﺎي 1380-1378، دﻟﻴﻞ ارزان ﻓﺮوﺷﻲ ﺳﻬﺎم

و اﻓﺖ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم IPO، را ﻛﺎراﻳﻲ اﻃﻼﻋﺎﺗﻲ ﺿﻌﻴﻒ ﺑﺎزار ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ اﻳﺮان داﻧﺴﺘﻪ اﻧﺪ زﻳﺮا دﺳﺘﺮﺳﻲ ﺑﻪ

اﻃﻼﻋﺎت ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎ و ﻋﻤﻠﻜﺮد آن ﻫﺎ دﺷﻮار اﺳﺖ ﻟﺬا ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاران از داﻧﺶ و ﺑﻴﻨﺶ ﻛﺎﻓﻲ ﺑﺮاي ﺗﺤﻠﻴﻞ

اﻃﻼﻋﺎت ﺑﺮﺧﻮردار ﻧﻤﻲ ﺑﺎﺷﻨﺪ؛ اﻳﻦ ﻣﺤﻘﻘﺎن رﻳﺸﻪ اﺻﻠﻲ اﻳﻨﮕﻮﻧﻪ ﻣﺸﻜﻼت در ﺑﺎزار ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﻛﺸﻮر را وﺟﻮد

ﺳﻬﺎﻣﺪاران ﻋﻤﺪه اﻋﻢ از ﻧﻬﺎدﻫﺎ، ﺳﺎزﻣﺎن ﻫﺎي واﺑﺴﺘﻪ ﺑﻪ دوﻟﺖ و ﺑﺎﻧﻚ ﻫﺎ، در ﺑﺎزار ﻣﻲ داﻧﻨﺪ.

ﭘﺲ از ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻗﻴﻤﺖ، ﻧﻮﺑﺖ ﺑﻪ ﻣﺮﺣﻠﻪ واﮔﺬاري ﺳﻬﺎم ﻣﻲ رﺳﺪ ﻛﻪ، واﮔﺬاري ﺳﻬﺎم ﻣﺘﻌﻠﻖ ﺑﻪ دوﻟﺖ و ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎي

دوﻟﺘﻲ از ﻃﺮﻳﻖ ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار، ﺑﻪ ﺻﻮرت ﺗﺪرﻳﺠﻲ ﻳﺎ ﺑﻠﻮﻛﻲ ﺻﻮرت ﻣﻲ ﮔﻴﺮد؛ ﺑﻪ اﻳﻦ ﻣﻌﻨﺎ ﻛﻪ ﺳﻬﺎم ﻣﺰﺑﻮر، ﺑﻪ

دﻓﻌﺎت و ﺑﻪ ﺗﺪرﻳﺞ و ﻧﻪ ﺑﻪ ﻃﻮر ﻳﻜﺠﺎ ﻋﺮﺿﻪ ﻣﻲ ﺷﻮد، ﻣﺸﺮوط ﺑﺮ اﻳﻨﻜﻪ در ﻫﺮ ﻧﻮﺑﺖ ﻋﺮﺿﻪ، ﺗﻌﺪاد ﺳﻬﺎم ﻋﺮﺿﻪ ﺷﺪه

ﻛﻤﺘﺮ از %5 ﻛﻞ ﺳﻬﺎم ﺷﺮﻛﺖ ﺑﺎﺷﺪ ﻛﻪ در روز اول ﺗﺎ %20 ﻧﻴﺰ ﻗﺎﺑﻞ اﻓﺰاﻳﺶ اﺳﺖ. (ﭘﻴﺶ ﻧﻮﻳﺲ آﺋﻴﻦ ﻧﺎﻣﻪ اﺟﺮاﻳﻲ

ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاري ﺳﻬﺎم دوﻟﺖ، ﻣﺼﻮب .(1383

٢۴

ﺑﺮ اﺳﺎس ﻣﺪل ﻫﺎي ﻣﺎﻟﻲ، ارزش ﺑﺎزار ﺳﻬﺎم ﺑﺎﻳﺪ اﻧﻌﻜﺎﺳﻲ از ﺳﻮد ﻣﻮرد اﻧﺘﻈﺎر ﺷﺮﻛﺖ در آﻳﻨﺪه ﺑﺎﺷﺪ ﻛﻪ ﺑﺮﺧﻲ

ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي ﺑﺮآورد آن، درآﻣﺪ ﺧﺎﻟﺺ، ﺳﻮد ﺧﺎﻟﺺ، ﺳﻮد ﻫﺮ ﺳﻬﻢ، ﻣﺠﻤﻮع داراﻳﻲ ﻫﺎ و ﺑﺪﻫﻲ ﻫﺎ و ﺻﻨﻌﺖ و…

اﺳﺖ؛ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺣﺎﺿﺮ ﻧﻴﺰ، ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﻲ ﻣﻴﺰان و ﭼﮕﻮﻧﮕﻲ ﺗﺎﺛﻴﺮﭘﺬﻳﺮي ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮﻗﻴﻤﺖ از ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﻣﺴﺘﻘﻠﻲ ﻧﻈﻴﺮ:

• اﻃﻼﻋﺎت ﺣﺴﺎﺑﺪاري ﺑﺎ ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي، ﻧﺴﺒﺖ ﺳﻮد ﺑﻌﺪ از ﻛﺴﺮ ﻣﺎﻟﻴﺎت ﺑﻪ داراﻳﻲ، وﺟﻪ ﻧﻘﺪ، ﻧﺴﺒﺖ داراﻳﻲ ﻫﺎي ﺟﺎري ﺑﻪ ﺑﺪﻫﻲ ﺟﺎري، ﻧﺴﺒﺖ ﺑﺪﻫﻲ ﻫﺎ ﺑﻪ ﻛﻞ داراﻳﻲ، درآﻣﺪ ﻓﺮوش و داراﻳﻲ ﻛﻞ؛

• اﻃﻼﻋﺎت ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ ﻣﺎﻟﻜﻴﺖ ﺑﺎ ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي، ﺗﻌﺪاد ﺳﻬﺎﻣﺪاران ﺑﻌﺪ از ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ ﺳﻬﺎم، ﺳﺎﺧﺘﺎر ﻣﺎﻟﻜﻴﺖ ﭘﻴﺶ از ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ، درﺻﺪ ﺗﻌﺪاد ﺳﻬﺎم در ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ اوﻟﻴﻪ ﺑﻪ ﺗﻌﺪاد ﻛﻞ ﺳﻬﺎم ﭘﺲ از ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ و ﺗﻌﺪاد ﺳﻬﺎم ﻋﺮﺿﻪ ﺷﺪه ﺑﻌﺪ از ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ اوﻟﻴﻪ؛

• ﺷﺮاﻳﻂ ﺑﺎزار ﺑﺎ ﺷﺎﺧﺺ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺑﺎزده روزاﻧﻪ ﺷﺎﺧﺺ ﻗﻴﻤﺖ ﺳﻬﺎم (ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ 20 روز ﭘﻴﺶ از اوﻟﻴﻦ ﻋﺮﺿﻪ)؛

• اﻃﻼﻋﺎت ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ اﻧﺘﺸﺎر ﺳﻬﺎم ﺑﺎ ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي ﺗﻌﺪاد ﺳﻬﺎم ﻣﻨﺘﺸﺮ ﺷﺪه ﺑﺮاي اوﻟﻴﻦ ﺑﺎر، ﺗﻌﺪاد ﺳﻬﺎم ﻓﺮوﺧﺘﻪ ﺷﺪه در اوﻟﻴﻦ ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ، ﻗﻴﻤﺖ ﺑﺎزﻧﮕﺮي ﺷﺪه (درﺻﺪ) و ﺻﻨﻌﺖ (ﻣﺠﺎزي)؛

ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﻣﺴﺘﻘﻞ ﻣﻮﺛﺮ ﺑﺮ اﻓﺖ ﻗﻴﻤﺖ در ﺑﻠﻨﺪ ﻣﺪت، ﻛﻪ ﺷﺎﻣﻞ:

– ﻛﻴﻔﻴﺖ، رﻳﺴﻚ و ﺷﻬﺮت ﺷﺮﻛﺖ ﺑﺎ ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي، ﻃﻮل ﻋﻤﺮ ﺷﺮﻛﺖ و ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺳﻮد ﺳﻪ ﺳﺎل ﻗﺒﻞ از ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ اوﻟﻴﻪ؛

– اﻧﺪازه ﺷﺮﻛﺖ ﺑﺎ ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي، ﺧﺎﻟﺺ داراﻳﻲ ﻫﺎي ﺳﺎل ﻗﺒﻞ از ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ و ارزش ﺑﺎزار ﺷﺮﻛﺖ؛

– ﻫﺰﻳﻨﻪ ﻫﺎي ﻧﻤﺎﻳﻨﺪﮔﻲ ﺑﺎ ﺷﺎﺧﺺ درﺻﺪ ﺳﻬﺎم ﻣﻨﺘﺸﺮ ﺷﺪه، ﻣﻲ ﭘﺮدازد ﻛﻪ در ﻓﺼﻞ ﻫﺎي آﺗﻲ ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﻲ ﺑﻴﺸﺘﺮ ﻫﺮ ﻳﻚ از ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﮔﻔﺘﻪ ﺷﺪه ﺧﻮاﻫﻴﻢ ﭘﺮداﺧﺖ.

٣۴

ﻓﺼﻞ ﺳﻮم

روش ﺗﺤﻘﻴﻖ

3ـ1ـ ﻣﻘﺪﻣﻪ

ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺣﺎﺿﺮ ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﻲ ﻧﺎﻫﻨﺠﺎري ﻫﺎي ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ اوﻟﻴﻪ ﺳﻬﺎم، ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮ ﻗﻴﻤﺖ و

اﻓﺖ ﻗﻴﻤﺖ در ﺑﻠﻨﺪ ﻣﺪت، در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان و ﺑﺮﺧﻲ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﻮﺛﺮ ﺑﺮ آن ﻫﺎ، ﻣﻲ ﭘﺮدازد .

3ـ2ـ ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري

ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري ﻋﺒﺎرت اﺳﺖ از ﺗﻌﺪادي از ﻋﻨﺎﺻﺮ ﻣﻄﻠﻮب ﻣﻮردﻧﻈﺮ ﻛﻪ ﺣﺪاﻗﻞ داراي ﻳﻚ ﺻﻔﺖ ﻣﺸﺨﺼﻪ ﺑﺎﺷﻨﺪ؛

ﺻﻔﺖ ﻣﺸﺨﺼﻪ، ﺻﻔﺘﻲ اﺳﺖ ﻛﻪ در ﻣﻴﺎن ﺗﻤﺎﻣﻲ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري ﻣﺸﺘﺮك ﺑﻮده و ﻣﺘﻤﺎﻳﺰ ﻛﻨﻨﺪه ﺟﺎﻣﻌﻪ ﻣﻮرد ﻧﻈﺮ از

ﺳﺎﻳﺮ ﺟﻮاﻣﻊ ﺑﺎﺷﺪ (ﺧﺎﻛﻲ، .(1382

ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﺗﻮﺿﻴﺢ ﻓﻮق، ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ، ﻛﻠﻴﻪ ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎﻳﻲ اﺳﺖ ﻛـﻪ از ﺗـﺎرﻳﺦ 75/1/1 ﺗـﺎ 86/12/29،

ﺑﺮاي اوﻟﻴﻦ ﺑﺎر اﻗﺪام ﺑﻪ ﻋﺮﺿﻪ ﺳﻬﺎم ﺧﻮد ﻧﻤﻮده اﻧﺪ ﻣﺸﺮوط ﺑﻪ اﻳﻦ ﻛﻪ:

• ﺟﺰء ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎي ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاري و واﺳﻄﻪ ﮔﺮي ﻣﺎﻟﻲ ﻧﺒﺎﺷﻨﺪ؛

• ﺳﺎل ﻣﺎﻟﻲ آن ﻫﺎ ﺑﻪ 12/29 ﺧﺘﻢ ﮔﺮدد؛

ﻟﺬا، ﺗﻌﺪاد اﻋﻀﺎي ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري ﺷﺎﻣﻞ 103 ﺷﺮﻛﺖ از ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎي ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه در ﺑـﻮرس اوراق ﺑﻬـﺎدار ﺗﻬـﺮان

اﺳﺖ ﺑﻪ ﮔﻮﻧﻪ اي ﻛﻪ ﻛﻠﻴﻪ ﺷﺮاﻳﻂ ﮔﻔﺘﻪ ﺷﺪه را اﺣﺮاز ﻧﻤﻮده اﻧـﺪ. ﻧﻤـﻮدار ﺷـﻤﺎره 2-3، ﺗﺼـﻮﻳﺮي از ﻣﺮاﺣـﻞ اﻧﺘﺨـﺎب

ﺟﺎﻣﻌـــــــــــــــــﻪ آﻣـــــــــــــــــﺎري را ﻧﺸـــــــــــــــــﺎن ﻣـــــــــــــــــﻲ دﻫـــــــــــــــــﺪ.

۵۴

ﺗﻮﻗﻒ
ﺑﻠﻪ
ﺷﺮﮐﺖ هﺎﯼ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬارﯼ و

واﺳﻄﻪ ﮔﺮﯼ ﻣﺎﻟﯽ

ﺧﻴﺮ

ﺧﻴﺮ
زﻣﺎن ﻋﺮﺿﻪ، ﭘﺲ از ﺳﺎل ۵٧

ﺑﻠﻪ

ﺧﻴﺮ
ﺳﺎل ﻣﺎﻟﯽ ﻣﻄﺎﺑﻖ ﺑﺎ ﺳﺎل ﺷﻤﺴﯽ (٢٩/١٢)

ﺣﺠﻢ ﺟﺎﻣﻌﻪ ﺁﻣﺎرﯼ: ١٠٣ ﺷﺮﮐﺖ

ﺑﻠﻪ

ﺷﻜﻞ :2-3 ﻣﺮاﺣﻞ اﻧﺘﺨﺎب اﻋﻀﺎي ﺟﺎﻣﻌﻪ و ﻧﻤﻮﻧﻪ آﻣﺎري

۶۴

3ـ3ـ ﻧﻤﻮﻧﻪ آﻣﺎري

دﻻﻳﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﻲ از ﺟﻤﻠﻪ ﻛﺎﻫﺶ زﻣﺎن و ﻫﺰﻳﻨﻪ ﺑﺮرﺳﻲ، ﻛﺎﻫﺶ ﻣﻴﺰان ﺧﻄﺎ، ﺑﻪ روز ﺑﻮدن اﻃﻼﻋﺎت درﻳﺎﻓﺘﻲ و…

وﺟﻮد دارد ﻛﻪ ﺑﻪ ﻣﻮﺟﺐ آن، ﭘﮋوﻫﺸﮕﺮان از ﺑﺮرﺳﻲ ﺗﻤﺎﻣﻲ اﻋﻀﺎي ﺟﺎﻣﻌﻪ ﺻﺮﻓﻨﻈﺮ و ﺑﻪ ﺗﻌﺪاد ﻣﺤﺪودي از آن ﻫﺎ

اﻛﺘﻔﺎ ﻣﻲ ﻧﻤﺎﻳﻨﺪ ﻛﻪ ﺑﻪ آن ﻫﺎ ﻧﻤﻮﻧﻪ آﻣﺎري ﮔﻔﺘﻪ ﻣﻲ ﺷﻮد؛ ﺑﻪ ﻋﺒﺎرت دﻳﮕﺮ، ﻧﻤﻮﻧﻪ آﻣﺎري ﻋﺒﺎرﺗﺴﺖ از ﺗﻌﺪاد ﻣﺤﺪودي

از آﺣﺎد ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري ﻛﻪ ﺑﻴﺎن ﻛﻨﻨﺪه وﻳﮋﮔﻲ ﻫﺎي اﺻﻠﻲ ﺟﺎﻣﻌﻪ ﺑﺎﺷﺪ (آذر و ﻣﻮﻣﻨﻲ، .(1384

ﺑﻪ ﻣﻨﻈﻮر اﻧﺘﺨﺎب ﻧﻤﻮﻧﻪ ﻫﺎ از ﻣﻴﺎن اﻋﻀﺎي ﺟﺎﻣﻌﻪ، روش ﻫﺎي ﻣﺨﺘﻠﻔﻲ اﻋﻢ از روش ﻧﻤﻮﻧﻪ ﮔﻴﺮي ﺗﺼﺎدﻓﻲ ﺳﺎده،

ﻧﻤﻮﻧﻪ ﮔﻴﺮي ﻣﻨﻈﻢ (ﺳﻴﺴﺘﻤﺎﺗﻴﻚ)، ﻧﻤﻮﻧﻪ ﮔﻴﺮي ﻻﻳﻪ اي (ﻗﺸﺮي) و روش ﺧﻮﺷﻪ اي وﺟﻮد دارد (ﻫﻤﺎن). در اﻳﻦ

ﺗﺤﻘﻴﻖ از روش ﻧﻤﻮﻧﻪ ﮔﻴﺮي ﺳﻴﺴﺘﻤﺎﺗﻴﻚ اﺳﺘﻔﺎده ﻧﻤﻮده و ﺗﻤﺎﻣﻲ اﻋﻀﺎي ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري را ﻧﻴﺰ ﺑﻪ ﻋﻨﻮان ﻧﻤﻮﻧﻪ ﻫﺎي

ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﺤﺴﻮب ﮔﺮدﻳﺪه اﻧﺪ؛ ﺑﻪ ﻋﺒﺎرت دﻳﮕﺮ اﻋﻀﺎي ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎري و ﻧﻤﻮﻧﻪ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻳﻜﺴﺎن ﻫﺴﺘﻨﺪ ﻟﺬا ﺣﺠﻢ آن ﺷﺎﻣﻞ

103 ﺷﺮﻛﺖ از ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎي ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﻣﻲ ﺑﺎﺷﻨﺪ ﻛﻪ ﻛﻠﻴﻪ ﺷﺮاﻳﻂ ﮔﻔﺘﻪ ﺷﺪه را اﺣﺮاز

ﻧﻤﻮده اﻧﺪ.

3ـ4ـ ﭼﻬﺎرﭼﻮب ﻣﻔﻬﻮﻣﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ

ﺑﻪ ﻃﻮر ﻛﻠﻲ، ﻫﺮ ﻣﻔﻬﻮﻣﻲ ﻛﻪ ﺑﺘﻮاﻧﺪ ﻣﻘﺎدﻳﺮ ﻋﺪدي ﻣﺨﺘﻠﻔﻲ از ارزش ﻫﺎ را ﻛﺴﺐ ﻛﻨﺪ، ﻣﺘﻐﻴﺮ ﻧﺎﻣﻴﺪه ﻣﻲ ﺷﻮد و ﻳﻜﻲ

از ﻋﻤﺪه ﺗﺮﻳﻦ ﻣﺮاﺣﻞ در ﻫﺮ ﻛﺎر ﺗﺤﻘﻴﻘﻲ، اﻧﺪازه ﮔﻴﺮي ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎ ﻣﻲ ﺑﺎﺷﺪ. ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺷﺎﻣﻞ دو دﺳﺘﻪ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي

واﺑﺴﺘﻪ و ﻣﺴﺘﻘﻞ ﻣﻲ ﺑﺎﺷﻨﺪ؛ اﮔﺮ ﺗﻐﻴﻴﺮات ﻣﺘﻐﻴﺮي ﺑﺴﺘﻪ ﺑﻪ ﺗﻐﻴﻴﺮات ﻣﺘﻐﻴﺮ دﻳﮕﺮ ﻳﺎ ﻧﺘﻴﺠﻪ ﻣﻨﻄﻘﻲ ﺗﻐﻴﻴﺮ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي دﻳﮕﺮ

ﺑﺎﺷﺪ، آن ﻣﺘﻐﻴﺮ، ﻣﺘﻐﻴﺮ واﺑﺴﺘﻪ اﺳﺖ و ﻣﺘﻐﻴﺮي ﻛﻪ ﻣﻘﺪم ﺑﺮ ﻣﺘﻐﻴﺮ واﺑﺴﺘﻪ ﺑﺎﺷﺪ، ﻣﺘﻐﻴﺮ ﻣﺴﺘﻘﻞ ﻧﺎﻣﻴﺪه ﻣﻲ ﺷﻮد .1 در اﻳﻦ

ﺑﺮرﺳﻲ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي واﺑﺴﺘﻪ »ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮ ﻗﻴﻤﺖ« و »اﻓﺖ ﻗﻴﻤﺖ در ﺑﻠﻨﺪ ﻣﺪت« اﺳﺖ ﻛﻪ ﻫﺮ ﻛﺪام ﺑﻪ ﻧﻮﺑﻪ ﺧﻮد،

ﻣﺘﺎﺛﺮ از ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﻣﺴﺘﻘﻞ دﻳﮕﺮي ﻫﺴﺘﻨﺪ (ﺷﻜﻞ .(3-3

1 اﻋﻈﻢ ﺻﻮﻓﻴﺎﻧﻲ، ﺑﺮرﺳﻲ ارﺗﺒﺎط ﺳﺎﺧﺘﺎر ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ و ارزش اﻓﺰوده اﻗﺘﺼﺎدي، ﭘﺎﻳﺎن ﻧﺎﻣﻪ ﻛﺎرﺷﻨﺎﺳﻲ ارﺷﺪ،داﻧﺸﮕﺎه اﻟﺰﻫﺮا،.1384
٧۴

ﻧﺎﻫﻨﺠﺎري ﻫﺎي اوﻟﻴﻦ ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ ﺳﻬﺎم

ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮ ﻗﻴﻤﺖ اﻓﺖ ﻗﻴﻤﺖ در ﺑﻠﻨﺪ ﻣﺪت

ﺷﻜﻞ :3-3 اﻧﻮاع ﻧﺎﻫﻨﺠﺎرﻳﻬﺎي ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ اوﻟﻴﻪ ﺳﻬﺎم

3ـ5ـ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﺗﺤﻘﻴﻖ

ﺣﺎل، در اﻳﻦ ﺑﺨﺶ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﻣﺴﺘﻘﻞ و ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي اﻧﺪازه ﮔﻴﺮي آن ﻫﺎ ﻣﻌﺮﻓﻲ ﺧﻮاﻫﻨﺪ ﺷﺪ.

3ـ5ـ1ـ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎي ﻣﺴﺘﻘﻞ ﺑﺮرﺳﻲ ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮ ﻗﻴﻤﺖ

در ﺑﺮرﺳﻲ ﺣﺎﺿﺮ، ﺗﺎﺛﻴﺮ ﭼﻬﺎر ﻋﺎﻣﻞ ” اﻃﻼﻋﺎت ﺣﺴﺎﺑﺪاري، اﻃﻼﻋﺎت ﻣﺎﻟﻜﻴﺖ، ﺷﺮاﻳﻂ ﺑﺎزار و اﻃﻼﻋﺎت ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ

اﻧﺘﺸﺎر ﺳﻬﺎم ” ﺑﺮ ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮ ﻗﻴﻤﺖ ﺑﺮرﺳﻲ ﺧﻮاﻫﺪ ﺷﺪ (ﺷﻜﻞ .(4-3

ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎ و ﺷﺎﺧﺺ ﻫﺎي در ﻧﻈﺮ ﮔﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه ﺟﻬﺖ ﺳﻨﺠﺶ ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮ ﻗﻴﻤﺖ، ﺑﻪ ﻗﺮار زﻳﺮ ﻣﻲ ﺑﺎﺷﻨﺪ:

ارزش ﮔﺬاري زﻳﺮ ﻗﻴﻤﺖ

1. اﻃﻼﻋﺎت ﺣﺴﺎﺑﺪاري (اﻃﻼﻋﺎت، ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ ﺳﺎل ﭘﻴﺶ از ﻋﺮﺿﻪ ﻋﻤﻮﻣﻲ ﻣﻲ ﺑﺎﺷﺪ.) ﻧﺴﺒﺖ ﺳﻮد ﺑﻌﺪ از ﻛﺴﺮ

پایان نامه
Previous Entries پایان نامه با کلید واژه های ﻫﺎي، ﮔﺬاري، ﺑﺮاي Next Entries پایان نامه با کلید واژه های ﻫﺎي، ﺳﺎﺧﺖ، اﻧﺪازه